• 大满贯娱乐平台网址

有色金属镍行业深度报告:行业新周期已开启

关键词:有色金属,镍,行业,深度,报告,新周期,新,周期,

(报告出品方/作者:兴业证券,邱祖学、王琪等) 报告综述 镍资源储备丰富,但分化严重;高品位硫化镍矿资源稀缺,红土镍矿逐渐成为中流砥 柱。根据 USGS2019 年统计,全球探明镍储

  • (报告出品方/作者:兴业证券,邱祖学、王琪等)

    报告综述

    镍资源储备丰富,但分化严重;高品位硫化镍矿资源稀缺,红土镍矿逐渐成为中流砥 柱。根据 USGS2019 年统计,全球探明镍储量约 8900 万金属吨,从具体细分来看,其 中 39%为硫化镍矿,其余约 61%为红土镍矿;产量方面,受限于近年来未有新的硫化 镍矿发现;加之随着 RKEF 工艺突破,红土镍矿供应规模大幅抬升,2000-2019 年硫化 镍矿产量占比由 60%下滑至约 39%,并且这个比例仍在缩小。预计红土镍矿将成为全 球镍供给中流砥柱,尤其印尼红土镍矿开发将成为全球镍开发的主要增量与趋势。

    镍的新周期已经开启:传统不锈钢产业升级带来稳定需求增长,电动汽车高镍化趋势 引领行业开启新周期。

    (1)不锈钢:不锈钢仍是主要下游,占全球原生镍消费 70%, 过去十年全球不锈钢需求稳健增长,行业景气度显著高于传统钢铁行业,我们判断未 来全球不锈钢下游需求仍能保持 5%的复合增长;

    (2)动力电池:2019 年全球电池领 域镍需求占比约 5%,随着新能源汽车销量快速增长,高续航、高镍三元正极材料发展 趋势已定,未来电动汽车动力电池所需的硫酸镍需求或将进入爆发期,成为镍需求的 最大新增点。预计 2020-2025 年,全球电动汽车对镍需求量或将从 2020 年约 10.7 万 吨镍金属量大幅提升至 2025 年的 60 万吨镍金属量,需求端 2020-2025 年均复合增速 高达 41%,预计电池领域需求占比将从 5%提升到 17%。得益于电池领域需求,预计 2024-2025 年将迎来持续供给短缺,预计 2025 年全球镍供给缺口约 7.9 万吨。

    红土镍矿高压酸浸(HPAL)或将是动力电池领域镍源的主流工艺,未来将成为锂电材 料龙头企业的强大竞争壁垒。红土镍矿主要开发工艺包括火法 RKEF、湿法 HPAL 两类, (1)火法 RKEF 工艺:主要包括镍铁工艺,镍锍工艺(高冰镍),适用于处理镍品位 相对较高的腐殖土型红土镍矿,截至目前,红土镍矿高冰镍工艺及技术仍不成熟,或 难成为动力电池镍源供应主流;(2)湿法 HPAL 工艺:主要适用于褐铁矿型红土镍矿(镍 含量较低,耗酸量少),未来高压酸浸(HPAL)工艺路径相较于其他硫酸镍更具备成 本优势,HPAL 将是红土镍矿湿法工艺的主流。我们判断由于 HPAL 本身的技术、投资、 运营的门槛很高,率先卡位布局 HPAL 的锂电材料龙头企业将构建强大竞争壁垒。

    国内企业持续加码红土镍矿开发,占据全球先发优势。海外镍资源开发项目主要集中 于印尼、巴新等地区和国家,典型湿法项目包括中冶集团巴新瑞木项目、华友钴业印 尼华越项目、格林美印尼青美邦项目、力勤印尼 OBI 岛项目等;随着开发进度的持续 推进,或将重构全球 EV 领域镍源供应格局。除此,包括 CATL/TESLA 等优势企业均显 现印尼镍项目布局意图,进一步彰显湿法镍资源在电池-EV 供应链中的战略重要性。

    推荐标的:华友钴业,盛屯矿业。

    风险提示:镍金属价格大幅下跌;镍铁不锈钢领域终端需求低于预期; 印尼镍项目开发不及预期等。

    1、镍产业链概述:资源总量丰富,但高品质硫化镍矿资源储备枯竭;新能源应用为战略增长点

    全球镍资源储备丰富、且回收较为成熟,预计镍资源不会成为全球镍下游产业发展的主要瓶颈;但另一方面,大规模、高品位硫化镍矿资源稀缺给电池等领域镍的需求增长带来压力。根据美国地质调查局 USGS 的统计,截止 2019年全球探明镍储量约 8900 万金属吨,从具体细分来看,其中 39%为硫化镍矿,其余约 61%为红土镍矿。另一方面,受益于新能源汽车需求的持续抬升,电池级硫酸镍盐对镍资源需求持续提升,受限于硫化镍矿的资源瓶颈,预计未来红土镍矿将在电池领域镍盐需求方面扮演核心角色。

    需求端:不锈钢增速持稳,新能源成核心增长动力。近年来,镍的需求总体保持增长,2019 年全球及中国镍的消费量分别为约 242 万吨和 140 万吨,其中中国是全球最大的镍消费国,约占全球镍消费量的 58%。从下游领域看,不锈钢是镍的最大下游,2019 年全球电池领域镍消费占比约 5%,受益于下游动力电池需求的快速提升,预计至 2025 年全球电池领域电池消费占比将快速提升至约 17%。

    当前,新能源汽车已经成为全球各主流国家和主流汽车集团大力推广的车型。我国发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》表示,2025 年新能源汽车渗透率将达到 25%。同时意见稿指出预计到 2035 年,国内公共领域用车将实现全面电动化。当前时点看,特斯拉的鲶鱼效应在全球范围内开始体现,叠加碳排放压力,2020 年将成为全球汽车领域全力转向电动化的元年。与新能源汽车动力电池相关的镍产品主要是硫酸镍,电池级硫酸镍(Ni≥22%,Co≥0.4%)是生产三元前驱体的主要原材料之一。

    目前动力电池主要包括磷酸铁锂、三元、锰酸锂等,其中三元动力电池能量密度高,是未来动力电池发展的主要方向之一。近年来,随着三元动力电池技术进步和市场认可度提高,三元正极材料在中国正极材料销量的占比持续提升。与此同时,三元材料镍含量提高,能量密度就会提升,高镍化是未来动力电池发展的重要趋势。从 2019 年 7 月起,高镍 811 电池在乘用车中装机量份额大幅提升,下半年基本维持在 20%左右,全年 NCM 811 电池占乘用车装机量的 11.89%,占全部动力电池装机量的 8%。

    价格端:随着新能源汽车的发展,三元前驱体的需求量进一步增长,镍的新需求领域突破,资源价值或将得以体现,价格具备上涨空间。库存方面,目前无论是中国镍矿的港口库存还是镍的期货库存处于历史平均较低水平,总体库存压力较小。2020 年受新冠公共卫生事件影响,预计镍需求量有一定延迟,而未来数年镍双重受益于单车用量增加和电动车规模增长,镍将是极具前景的能源金属之一。

    2、资源端:硫化镍矿增量不足,红土镍矿为主要开发方向

    全球镍资源总体储量丰富,预计资源端不会成为全球镍下游产业发展的主要瓶颈;但另一方面,近年来全球大规模、高品位硫化镍矿新增探矿发现较少,未开发资源项目主要为红土镍矿,或将是未来全球镍项目开发的主要方向。从国家和地区来看,印尼、菲律宾、新喀里多尼亚等是全球主要的红土镍矿产地,澳洲兼具红土镍矿和硫化镍矿,俄罗斯和加拿大则拥有少有的多金属伴生的硫化镍矿藏。根据 USGS 数据,2019 年,全球镍资源储量为 8900 万吨;另一方面,镍资源全球分布较为集中,其中储量前三大国家印度尼西亚(23.6%)、澳大利亚(22.5%)、巴西(12.4%)合计占全球镍资源储量的 58.50%。

    国内来看,中国镍资源储量少(3.1%)、对外依存度高,镍资源禀赋较差。近年来,中国镍资源未有较大寻矿发现,储量基本稳定,2019 年储量和资源量分别为 276 万吨,约占全球镍资源总储量 3%,我国镍下游镍铁不锈钢产业链资源对外依赖度较高。我国镍资源以硫化镍矿为主,红土镍矿资源较为缺乏;分省份看,中国镍资源主要集中在甘肃省,约占全国镍资源的 62%,主要资源项目为位于金昌市金川集团白家嘴子镍铜矿,其镍金属及钴金属储量均位居中国第一。

    供给端:国内资源储量低,生产需求大,进口依赖度高。中国是全球镍冶炼产品生产大国,2019 年镍冶炼产品产量约 84 万吨(折合镍金属量,包括 NPI、FeNi、电解镍、其他原生镍等),约占全球镍冶炼产品产量的 35%。但我国镍资源不足,冶炼所需的上游原材料依赖进口,根据估算,近 90%镍原材料依赖进口,主要来自菲律宾和印度尼西亚。

    全球镍矿生产总体上保持增长的态势,2019 年全球镍矿的产量达到 241 万吨金属镍。全球镍矿生产集中度也较高,其中印度尼西亚(29.8%)、菲律宾(15.7%)、俄罗斯(10.1%)三个国家约占全球镍矿产量的 56%,而中国镍矿产量仅约占全球约 4%。从企业主体看,全球镍矿供应格局较为分散,镍矿龙头企业市占率较低,仅 CR2 俄罗斯镍业和淡水河谷的份额超过 5%。

    2.1、硫化镍矿资源:新发现硫化镍矿项目储备不足

    硫化物型镍矿资源品质好,开采冶炼工艺技术成熟,并且伴生矿产多、综合利用价值高,但因其长期开采,且近 20 多年于新的镍资源勘察上无重大进展,保有储量严重下滑。世界硫化镍矿正在呈现资源危机,且以俄罗斯诺里尔斯克、中国金川等为代表的传统硫化镍矿采矿深度逐渐加深,开采难度日益加大,选、冶难度也不断增长。因此,储量富足的红土镍矿成为世界镍资源开发的重点发展对象。

    我国硫化镍矿以地下开采为主。目前金川矿山开采深度达约 1000 米,矿床埋藏深、岩石破碎、地压活动明显;采用充填法开采,技术难度大、成本高。每年可提供约 8-9 万吨镍(金属量)。目前金川矿区资源增储较少,预计后续面临一定的资源衰减问题。

    2.2、红土镍矿资源:多分布于印尼、菲律宾等热带地区

    全球镍资源储备以红土镍矿为主,印尼占据资源总量高与资源品位高双重优势。红土镍矿主要分布在南北回归线以内的热带国家,主要有印尼、菲律宾、澳大利亚、新喀里多尼亚、巴布亚新几内亚等。从不同资源地的红土镍矿品位来看,印尼红土镍矿资源品位仅次于新喀里多尼亚,远高于菲律宾、澳大利亚、马达加斯加等其他红土镍矿主产区,一般较红土镍矿项目平均水平高15-20%。

    红土镍矿的优点突出:红土镍矿主要分布在世界上赤道南北纬 30°内热带国家以及环太平洋两岸的亚热带和热带区域。红土镍矿的主要优点在于:资源丰富,几乎赋存于地表,勘查成本较低;可露天开采,采矿成本低;合理的选冶工艺已逐渐成熟;红土镍矿资源大多数离海岸线较近,便于运输;红土镍矿能够生产硫镍、镍铁、烧结氧化镍、氢氧化镍钴等中间产品。

    红土镍矿易于开采但成分复杂、镍含量波动大,难于利用。根据铁镍比、镁硅比及其含量的不同,红土镍矿主要分为褐铁矿型、中间过渡型和腐殖土型三类。(1)褐铁矿型主要分布于矿床的偏上部,以赤铁矿、针铁矿等及少量黏土矿物为主,镍含量一般为 0.6%-1.4%,铁含量一般为 36-50%。(2)腐殖型主要分布于矿床中下部以镍蛇纹石、含镍绿脱石等矿物为主,镍含量一般为 1.4%-3.0%。

    3、需求端:动力电池成为镍需求爆发的引擎

    镍未来的供需结构可能分化为“镍铁-不锈钢”、“电解镍-动力电池”两条产业链,两条主线皆有看点,短期由不锈钢需求稳健增长带动,中长期动力电池接力,有望成为镍需求的重要爆发点。

    不锈钢领域:从下游领域看,不锈钢是镍的最大下游,2019 年全球消费占比达到约 70%;2019 年全球不锈钢行业镍消费量约 170 万吨,2017-2019年 CAGR 约 6.4%,在较高基数基础上仍保持平稳较快增长。预计未来不锈钢领域镍需求量仍将维持稳步增长。

    动力电池:随着新能源汽车销量快速增长,高续航里程的趋势要求三元正极材料高镍化发展趋势已定,未来电动汽车动力电池所需的硫酸镍需求或将进入爆发期,成为镍需求的最大新增点。根据兴证金属组预测,2020 年全球动力电池领域镍消费量约 10.7 万吨镍金属量,对应占比约 5%;预计 2020-2025 年全球动力电池镍需求量或从 10.7 万吨大幅提升至 2025 年约 60 万吨镍金属量,占比提升至约 17%,2020-2025 年 CAGR约 41%。

    3.1、不锈钢:目前全球镍消费核心,未来仍将保持平稳增长

    不锈钢:我国已成为全球最大的不锈钢生产国,2019 年我国不锈钢镍消费量实现 12.2%的同比增长。2019 年全球不锈钢粗钢产量为 5222 万吨,其中中国占比 56%,我国已经成为全球最大的不锈钢生产国,2019 年我国不锈钢行业消费镍 129 万吨,同比增长 12.2%。不锈钢按化学成分可分为铬锰镍系不锈钢、铬镍系不锈钢和铬系不锈钢,分别对应于美国 AISI 标准的 200、300和 400 系列,平均镍含量在 0.9%、8.0%、0.0%。其中以 300 系占比最高,占不锈钢总产量超过 60%,其综合性能优异,用途最为广泛,代表钢种 304 不锈钢产量占 300 系产量的 80%以上。

    3.2、硫酸镍:2020 年总需求约 20.9 万吨,新能源汽车为主要增长点

    “硫酸镍-三元前驱体-正极材料-动力电池”将构成主要下游需求。硫酸镍盐主要对应下游需求包括电镀(约 17%)、电池材料(81%)以及其他化工领域(2%)等。根据麦格里数据,预计 2020 年全球硫酸镍产量约 20.9 万吨(金属量),其中亚洲/澳大利亚产量占据全球约 90%产量;受益于下游动力电池领域需求快速提升,预计硫酸镍产量规模将快速增长,预计 2020-2025 年 CAGR约 20%。

    目前国内占据全球硫酸镍市场供给主体。预计 2020 年国内硫酸镍产能规模约15 万吨(金属量),其中格林美、金川、广西银亿等占据行业领先位置。在建产能方面,受益于动力电池需求驱动,多家国内企业均发布硫酸镍扩产规划,根据 My steel 数据,2021 年包括广西银亿、浙江升阳、江西瑞达等企业均有新产能投放。另一方面从原料来源,除精炼镍酸溶方案外,受益于印尼湿法项目的持续扩张,预计未来一体化制硫酸镍、MHP/NHP 湿法中间体制硫酸镍等工艺方案将成为未来硫酸镍制备的主流。

    3.3、动力电池:2020-2025 年复合增速约 41%,需求规模约 60 万吨

    动力电池领域或成为镍最需求的最大新增点。2020 年全球电池领域镍需求占比约 5%。但随着新能源汽车销量快速增长,高续航里程的趋势要求三元正极材料高镍化发展趋势已定,未来电动汽车动力电池所需的硫酸镍需求或将进入爆发期,成为镍需求的最大新增点。

    高镍化推动或将加速动力电池镍需求。第三方数据测算方面,据 Vale 公司表示,NCM622 向 NCM811 电池转型需镍量提升 16%,2025 年全球电动汽车销售量超过 800 万辆,2030 年有望超过 2000 万辆;2025 年,用镍需求有望达到 26万吨-59 万吨,2030 年用镍需求有望达到 89 万吨-170 万吨,镍需求占比有望提高到 37%,从而使电池成为镍第二大需求领域。

    根据兴业证券需求测算模型,2020 年锂电镍需求量约 10.7 万吨镍金属量,对应硫酸镍用量约 48.6 万吨,考虑工业生产实际,NCA/NCM811 三元电池 1Kwh对应镍金属耗量约 0.87-0.89kg,预计至 2025 年动力锂电领域镍需求量约 60万吨镍金属量,对应硫酸镍需求量约 273 万吨,预计 2020-2025 年动力电池领域镍需求 CAGR 约 41%。按照电池级硫酸镍价格约 3 万元/吨计算,2020 年全球动力电池领域硫酸镍市场规模约 146 亿元,预计至 2025 年全球动力电池领域硫酸镍市场规模将提升至约 818 亿元。

    预计 2019-2025 年,全球新能源汽车年均复合增长率将达到 35%,2025 年全球新能源汽车销量达到 1363 万辆。2019 年,国内新能源汽车产量小幅下滑2.8%至 124 万辆,但海外依旧保持 16%的增长至 105.6 万辆,其中特斯拉同比增长达到 51%至 36.7 万辆,成为海外新能源汽车销量的引擎,也带动全球新能源汽车依旧同比增长 5.1%至 230 万辆左右。我们认为,即使短期全球卫

    生事件导致海外新能源汽车销量短期承压,但在欧洲碳排放标准仍未改变,海外加速推动燃油车退出时间表也未发生实际改变,以及诸如大众、特斯拉 等龙头车企的依旧保持快速扩张的背景下,我们预计 2019-2025 年国内新能源汽车 CAGR 将达到 28.3%,2025 年国内新能源汽车销量达到 554.6 万辆(不含特斯拉中国工厂);海外新能源汽车年均复合增长率将达到 40.4%,2025年海外新能源汽车销量达到 808.5 万辆(含特斯拉中国工厂);合计全球新能源汽车年均复合增长率将达到 35%,2025年新能源汽车销量达到 1363万辆。

    2019-2025 年,全球动力电池的装机量或从 120.3GWh 大幅增长到 795.36GWh,年均复合增长率高达 37%。与此同时,我们根据不同车型的新能源汽车进行带电量分拆测算,预计 2025 年,国内新能源汽车平均单车带电量提升至64kwh/辆,海外新能源汽车平均单车带电量提升至 55kwh/辆(主要基于海外暂未考虑专用车和客车等带电量更高的车型出现,且相对插电混沌比例较高原因所致),全球新能源汽车的平均带电量也有所提升至 58kwh/辆。在此背景下,我们预计,2019-2025 年,全球动力电池的装机量或 120.3GWh 大幅增长到 795.36GWh,年均复合增长率高达 37%。

    另一方面,考虑到刀片电池和宁德时代的 CTP 技术带动磷酸铁锂“返潮”、磷酸铁锂本身无镍消耗量,动力电池领域 CTP+LFP 技术方案或一定程度延缓全球镍需求增速;但另一方面,镍作为三元电池“能量载体”元素,其未来仍将维持较高的成长性与确定性。受益于磷酸铁锂材料在入门级市场展现出的高性价比优势,2020Q4 开始,特斯拉中国区工厂的 Model3 和 model Y标准续航里程的车型或全部采用超级 LFP 电池。但另一方面,NCM811 仍是德系车企的主要演进方向,随着欧系高性能整车的持续放量,预计到 2025年全球动力电池高镍占比(NCM811/NCA)仍将进一步提升至约 73%。

    我们预计,未来 LFP 在正极材料中的占比或于 2022 年有所抬升至 23%,2025年占比小幅下滑至 16%。考虑到短期刀片电池和宁德时代的 CTP 技术应用带动国内乘用车的磷酸铁锂占比进一步提升,我们假设,2020 年国内 EV 乘用车(不含特斯拉上海工厂)磷酸铁锂渗透率从 2019 年的 4%大幅提升至 12%,并于 2022 年达到 25%,反之三元正极材料的占比从 89%下滑至 72%;并且,2020Q4开始,特斯拉中国区工厂的 Model3 和 model Y 标准续航里程的车型全部采用超级 LFP 电池。未来 NCM811 电池也可以采用 CTP 技术,预计未来超级三元电池(高镍化三元+CTP 技术+碳纳米管)运用的推广,长期 CTP+三元电池无论在能量密度还是成本方面都相对于超级 LFP 电池具备优势,超级 LFP 电池终究或仅是过渡型产品。我们预计,未来 LFP 在正极材料中的占比或于 2022年有所抬升至 23%,但因海外全部采取三元材料需求放量,2025 年铁锂占比下滑至 16%;反之,三元正极材料占比从 79%提升至 82%。

    另一方面,我们预计,三元材料中 NCA/NCM811 的占比将从 2019 年的 34%大幅提高到 2025 年的 88%。由于镍用量的提高有助于提高电池整体的能量密度,未来高镍化是三元正极材料发展的必然趋势,则动力电池领域 811/NCA 在三元正极材料中的占比将大幅提升;我们测算预计,未来全球动力三元材料中NCA/NCM811 的 占 比 从 2019 年 的 34% 大 幅 提 升 至 2025 年 的 88% ,NCM622/523/333 的占比从 2019 年的 66%大幅下滑至 2025 年的 12%。在此背景下,我们预计,2025 年,NCA/NCM811 的三元动力电池装机量将由 32.3GWh增长到 578.3GWh,年均复合增速高达 61.7%,成为最主流的三元正极材料。

    具体单耗方面,锰酸锂、磷酸铁锂 LFP 材料不含镍元素,动力电池领域镍消耗主要为三元电池。我们按照三元正极材料 NCM333/523/622/811/NCA 单 Kwh镍金属耗用量分别 0.44/0.63/0.72/0.87/0.89kg 计算,同时考虑 1kwh 电池容量分别对应 1.93 千克 NCM111、1.74 千克 NCM523、1.59 千克 NCM622、1.50千克 NCM811、1.46 千克 NCA,假设 2019-2025 年三元电池不同型号的镍添加量保持相对稳定。

    4、供需平衡:预计 2024-2025 将迎来持续供给短缺,2025年静态缺口约 7.9 万吨

    NPI:印尼红土镍矿-镍铁项目将成为最主要增量,预计至 2025 年印尼镍铁产量将进一步提升至约 176 万吨。得益于印尼高品位、储量丰富的红土镍矿 资源禀赋,加之印尼禁止出口原矿政策,预计印尼将成为未来三到五年的全球镍资源开发核心。其中,印尼“红土镍矿-镍铁”项目将成为各家企业的布局重点。(1)预计 2020 年印尼在产镍铁项目约 70 万吨(镍金属量)、且基于现有产能扩张仍将继续;新建项目方面,截止目前规划拟建镍铁项目规模约59.5 万吨,包括力勤、德龙等中国企业将成为未来印尼镍铁项目开发的主要力量。(3)考虑现有项目扩产以及新建产能,预计至 2025 年印尼镍铁产量将进一步提升至约 136 万吨(镍金属量)。

    湿法项目将成为第二大增长核心,预计至 2025 年产量规模约 64.5 万吨镍金属量。除镍铁项目外,湿法 HPAL 项目将构成印尼镍资源开发的另一大增长核心。目前包括宁波力勤、华友华越公司等均积极布局印尼湿法红土镍矿项目。预计 2020 年将是印尼湿法 HPAL 项目的开发元年,包括有力勤 3.7 万吨镍金属量项目等核心项目投产等;预计至 2025 年湿法镍项目产能规模将快速提升至约 30.5 万吨。

    根据上述测算,预计 2020 年全球镍静态供给缺口约 3.8 万吨镍金属量,由于印尼青山 Morowali/Weda 两大工业园区新建镍铁项目的快速推进,预计 2021年全球镍静态供需将由短缺转为小幅过剩约 2.7 万吨镍金属量;考虑目前在产项目产能、在建项目投产进度进度,预计至 2024 年全球镍供需将再度迎来静态供给缺口,预计至 2025 年全球镍静态供给缺口将进一步提升至约 7.9万吨镍金属量。

    5、工艺路径比较:后续主要看点在于红土矿 RKEF 和 HPAL(略)

    目前红土镍矿资源对应的主要开发工艺包括火法、湿法两类,(1)火法工艺:主要包括镍铁工艺,镍锍工艺(高冰镍),适用于处理镍品位相对较高的腐殖土型红土镍矿;(2)湿法工艺:主要适用于褐铁矿型红土镍矿和含镁量较低的硅镁镍矿,进一步细分技术路径包括还原焙烧-氨浸工艺、硫酸常压浸出工艺、加压浸出工艺三种,高压酸浸(HPAL)工艺在红土镍矿湿法冶炼技术中的地位在进一步抬升。

    另一方面,在高压酸浸 HPAL 工艺基础上又衍生出强化高压酸浸(EHPAL)工艺,利用高压酸浸残渣浸出含镁较高的残积矿;除浸出过程不同外,后续处理工艺均与高压酸浸工艺相同。

    5.1、RKEF 工艺:方案成熟度高,设备投资及运维壁垒相较低。

    5.2、红土镍矿 HPAL 工艺:技术可行性成熟,难点在于项目建设、多系统调试&运营、运营经济性把控。

    6、红土镍矿项目:RKEF 批量上马,HPAL 将成为未来主流(略)

    红土镍矿湿法冶炼项目前期投资成本巨大,因而利用该工艺处理红土镍矿的现存项目较少;未来随着新能源车对硫酸镍需求的持续提升,预计 HPAL 项目将成为未来国内外企业红土镍矿资源开发的主流技术趋势。

    目前全球主要湿法在产项目资本开支相较较高:(1)澳大利亚 First QuantumRavensthrope 项目,产能 3.9 万吨,投资 20 亿美元;(2)菲律宾住友金属Coral Bay/Taganito 项目产能分别为 2/3 万吨;投资分别为 10/15 亿美元;

    (3)巴布亚新几内亚中冶瑞木项目,产能 3.5 万吨,投资 22 亿美元;(4)新喀里多尼亚 淡水河谷 GORD 项目,产能 6 万吨,投资 50 亿美元;(5)马达加斯加住友商事/谢里 Ambatovy 项目,产能 6 万吨,投资 55 亿美元。总体来看,对应资本开支均较高。

    预计 2021-2022 年主要关注包括力勤项目,华越项目有望迎来投产,具体进展值得进一步重点关注。

    6.1、华友钴业:华越 HPAL 项目与集团高冰镍项目同步推进。

    6.2、盛屯矿业:友山镍业 NPI 项目开启新篇章。

    7、华友钴业、盛屯矿业分析(详见报告原文)

    7.1、华友钴业:“三次飞跃”构建布局产业链一体化,从钴市龙头蜕变为锂电材料领导者。

    7.2、盛屯矿业:钴镍新能源布局完成,即将进入收获期。

    ……

    (报告观点属于原作者,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

    精选报告来源:【未来智库官网】。

发表时间:2021-02-28 | 评论 () | 复制本页地址 | 打印

相关文章